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易华录:业绩添长藏隐忧郁

答收账款、存货添速远高于交易收好添速,而经营运动产生的现金流赓续性净流出恐使得公司经营状况进一步凶化。

本刊记者 胡楠/文

据业绩快报,易华录(300212.SZ)2019年归属上市公司股东的净收好为3.80亿元,同比添长25.77%。

易华录的收好貌似一连了近年来的高速添长态势,但原形真的这样笑不都雅吗?

自上市以来,易华录的答收账款、存货逐年攀升,两者相符计一度占公司总资产的比重达到76.51%,而转型PPP与数据湖业务也并未使得上述状况得到有效的改善。

同时,上市公司经营运动产生的现金流与投资运动产生的现金流常年处于大额净流出的状态,无疑更添重了对公司业绩赓续性的忧郁闷。

业绩赓续性待考

自2015年转型PPP与数据湖业务以来,易华录交易收好与收好总额大众保持着高速的添长,2015-2019年实现交易收好16.14亿元、22.49亿元、29.93亿元、29.56亿元、38.43亿元,同比别离添长2.15%、38.75%、33.07%、-1.74%、29.97%;实现收好总额1.79亿元、2.24亿元、3.08亿元、4.20亿元、5.09亿元,同比别离添长-0.63%、26.19%、37.32%、35.55%、21.12%。

单从交易收好与收好总额添长率的角度,易华录俨然一副高速成长型企业的样子,但落实到收好质量方面,就有待商榷了。

2015-2018年及2019年前三季度的期末,公司答收账款与永远答收款相符计金额别离为7.74亿元、11.43亿元、17.45亿元、32.09亿元、28.41亿元,同比别离添长37.62%、47.69%、52.58%、83.90%、54.07%,添速清晰高于交易收好。

与之相伴的是,公司的答收账款周转天数也逐年攀升,由2015年的74.79天添长至2018年的245.35天。

固然高答收账款是PPP走业的通病,但过高的添速以及过长的答收账款周转天数,无疑会使得上市公司的资金状况逐渐凶化,也为公司业绩的赓续性埋下了隐患。

变态的毛利率

2014-2018年,易华录毛利率别离为29.46%、33.55%、27.79%、28.53%、38.80%,造成2018年公司毛利率大幅上升的主要缘故于高毛利的数字经济基础设实走业交易收好周围大幅度升迁。2018年,公司数字经济基础设实走业实现交易收好12.4亿元,同比添长36.75%,占交易收好的比重也由2017年的30.14%升迁至41.94%,而造成2015年公司毛利率上升的因为则与2018十足分别,其毛利率上升主要源于公共坦然体系工程走业毛利率的“变态”转折。2014-2018年,公司公共坦然体系工程走业毛利率别离为24.92%、34.17%、32.66%、25.49%、24.77%。

隐晦,上市公司2015-2016年坦然体系工程走业毛利率存在着清晰的“变态”震动,尤其是2015年同比添长9.25个百分点。

值得仔细的是,除2015年外,公司公共坦然体系工程走业交易收好与交易成本的添速基本保持一致,甚至交易成本的添速略高于交易收好的添速。而2015年,公司的公共坦然体系工程走业交易收好与交易成本添速却别离为52.61%、33.82%,交易收好添速高出交易成本添速近19个百分点。

而行为易华录的主要供答商,大华股份(002236.SZ)与海康威视(002415.SZ)同期毛利率并未展现较大幅度的转折。隐晦,易华录2015年毛利率的“变态”转折并非由供答商产品削价所产生。

更耐人寻味的是,2015年,易华录交易收好添速仅有2.15%,而存货的添速却高达39.87%,而其他年限二者添速大体保持一致。

诡异的收好

2018年,易华录PPP业务周详爆发,以前对前五大客户出售金额12.04亿元,占比40.73%,一切为有关出售,外明公司的主要收好来源或为与地方当局配相符的SPV公司。

2018年岁暮的答收账款对象中,三家公司为SPV性质的公司引首了《证券市场周刊》记者的仔细,别离为津易(天津)数据湖新闻技术有限公司(下称“津易数据湖”)的1.52亿元、湖南华云数据湖新闻技术有限公司(下称“华云数据湖”)的1.37亿元、德州易泰数据湖新闻技术有限公司(下称“易泰数据湖”)的1.27亿元,相符计占答收账款总额的14.72%。

企查查表现,上述三家公司第一大股东均为易华录,直接持股比例别离为46.55%、49%、49%,成立日期别离为2018年12月26日、2018年12月13日、2018年12月12日,即这三家成立时间不能1个月就为上市公司贡献了4.16亿元的答收账款。

按照公开新闻,津易数据湖负责津南区灵敏津南和数据湖(一期)的融资、投资、建设、运营维护和期满移交做事。从项现在进度的角度,津易数据湖的数据也难以站得住脚,据2018年年报中外述,天津市津南数据湖项现在已进入灵敏津南各子项现在强化设计阶段,并针对津南数据湖现已建成160PB的光磁融相符存储能力,令人惊叹的是,津易数据湖成立仅5天时间,就已经建成160PB光磁融相符存储。

而据2019年半年报数据,“天津市津南数据湖示范工程已建164PB光存储与50PB磁存储”,反馈中心伪如剔除2018年已完善的数据,2019年上半年,津易数据湖仅建成4PB光存储与50PB磁存储,前后建造速度迥异这样之大,不得偏差公司交易收好实在认标准打一个大大的问号。

业绩隐瞒

2015-2018年,易华录答收账款坏账亏损金额别离为368万元、451万元、1343万元、4183万元,占当期答收账款的比重别离为0.89%、0.52%、1.06%、1.52%,而经过进一步查询历年财报,《证券市场周刊》记者发现,易华录的答收账款坏账准备计挑比例远矮于同走业企业。

据2018年年报,易华录1年及1年以内账龄的答收账款坏账准备计挑比例为零,与其交易收好周围相近且同为交通新闻化走业的银江股份(300020.SZ)1年内账龄的答收账款坏账准备计挑比例别离为5%。

而且,从PPP走业的角度,易华录的答收账款坏账计挑比例照样矮于走业龙头企业,据公开新闻,PPP走业龙头东方园林(002310.SZ)1年内答收账款坏账准备计挑比例为5%。

隐晦,不论站在哪个角度,易华录的答收账款坏账计挑政策都相对保守,而这也在肯定程度上添厚了公司的业绩。

数见不鲜,易华录的资本化研发投入占研发投入的比例也同样远高于有关企业。

据公开数据,2017-2018年,易华录资本化研发投入占研发投入的比例别离为78.46%与58.98%。同期,与其同走业的银江股份该比例别离为18.48%、23.04%。同期,与其“数据湖”战略业务相近的深钦佩(300454.SZ)资本化研发投入占研发投入比例均为零,复兴通讯(000063.SZ)别离为12.46%、18.45%。

相比之下,不论是答收账款坏账计挑比例照样资本化研发投入占研发投入的比例,易华录均远高于同走业企业,这在肯定程度上添厚了公司的业绩。

主要的资金状况

基于业务的稀奇性,易华录的经营性现金流处于永远净流出的状态,2015-2018年及2019年前三季度,公司经营运动产生的现金流净额别离为-4.17亿元、-4.21亿元、-4.66亿元、-3.81亿元、2569万元,投资运动产生的现金流净额流出状态更为厉肃,别离为-1.68亿元、-2.74亿元、-10.09亿元、-5.69亿元、-9.37亿元。

固然,易华录在2019年业绩快报中外述,公司经营运动产生的现金流净额赓续为正,但改善的程度与赓续性仍有待考证。

值得仔细的是,据2019年半年报,公司先后在全国14地开展数据湖项现在,资金需要过百亿元,公司的资金主要程度照样不容幼视。

永远的“造血”能力不能,易华录必然一再向市场伸手。据Wind数据,2015年9月,易华录采用定向添发的手段召募资金13.93亿元,2017年4月发走中期票据召募资金5亿元,2019年10月发走短期融资券召募资金3亿元。与之相伴,公司的资产欠债率也不息攀升,由2015年岁暮的43.75%添至2019年三季度末的68.84%。

截至2019年三季度末,易华录账面货币资金4.53亿元,短期借款16.64亿元,一年内到期的非起伏欠债7.13亿元,公司的资金链主要程度可见一斑。

而且,近3年来,易华录的财务费用也水涨船高,2017-2018年及2019年前三季度,公司财务费用别离为1.15亿元、1.70亿元、1.71亿元,同比别离添长258.38%、47.28%、38.14%,远高于公司交易收好添速,这在肯定程度上也拖累了公司的业绩。

业务转型后,易华录的交易收好与收好程度都得到了大幅度的升迁,但由于资金周围投入大以及答收账款回收周期长的走业特性,大跃进似不中止上项现在无疑会添重公司的资金义务,也为公司异日业绩埋下了隐忧郁。

针对上述题目,《证券市场周刊》记者已向上市公司发出采访函,截至发稿,公司未进走书面回复。

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